Enfin une bonne nouvelle pour les investisseurs en manque d'inspiration?! À en croire l'ensemble des gérants de la place, le marché du crédit a tellement plongé depuis le début de la crise qu'il présente maintenant des opportunités formidables.La rémunération supplémentaire offerte par les obligations des entreprises par rapport aux taux de référence (ceux des emprunts d'État) compense en effet très généreusement le risque pris par les investisseurs. Qu'on en juge. « Pour les entreprises notées dans la catégorie dite d'investissement, les spreads [la rémunération supplémentaire par rapport aux taux sans risque] intègrent actuellement un risque de défaut de 20 % », constate Sebastian Paris-Horvitz, directeur de la stratégie d'investissement chez Axa IM. Autrement dit, les prix de marché reflètent un scénario dans lequel une entreprise européenne sur deux serait amenée à faire défaut au cours des cinq prochaines années. Une absurdité. Sur une longue période, le taux de défaut moyen s'établit à 1,18 % pour cette catégorie d'émetteurs et son record historique atteint tout juste 3,47 %?!De l'autre côté de l'Atlantique, le constat est le même. « Les valorisations actuelles n'ont pas de sens », insiste Kenneth Taubes, vice-président de Pioneer Investments. « Aujourd'hui, je peux acheter des obligations à haut rendement [spéculatives], subir les 21 % de défaut anticipés par le marché avec un taux de recouvrement de 20 %, et mon investissement me rapporte encore 3 points de pourcentage de plus que les bons du Trésor américain », calcule le gérant. Lorsque, en plus, l'on sait que le taux de défaut sur les « junk bonds » (littéralement obligations pourries) n'a jamais dépassé les 15,4 % de 1933? Seul bémol?: les investisseurs qui voudraient saisir ces opportunités doivent avoir du temps devant eux et les nerfs solides. Compte tenu de la volatilité actuelle, les gérants traditionnels, eux, jugent qu'il est urgent d'attendre. Sophie Rolland

latribune.fr

20 Déc 2008, 1:31

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