La Tribune
MonétaireC'est un nouveau signal de la normalisation progressive du marché interbancaire?: le taux de l'Euribor 3 mois, la principale référence pour les banques de la zone euro, a poursuivi la décrue accélérée que l'on observe depuis la première opération de refinancement à un an lancée par la Banque centrale européenne le 24 juin, au point de tomber hier quasiment à parité avec le taux directeur de la même BCE. De 1,21 % la veille de l'injection de 442,24 milliards d'euros de liquidités à un an, il a reflué à la veille du week-end à 1,007 %, tutoyant le niveau de 1?% sur lequel campe le taux de refinancement (refi) de l'institut d'émission de Francfort depuis le 7 mai.activité anémiqueIl faut dire que l'on revient de loin. Au plus fort de la crise qui avait suivi la faillite de Lehman Brothers et les difficultés de l'assureur AIG, tout comme celles des deux grands agences hypothécaires américaines Fannie Mae et Freddie Mac, le taux de l'Euribor 3 mois avait culminé à 5,39 %, creusant à un niveau historique l'écart avec le taux directeur de la zone euro. Celui-ci venait d'être abaissé d'un demi-point à 3,75 %, lors de l'opération coup de poing concertée de six instituts d'émission. L'écart avait atteint 175 points de base, alors qu'en temps « normal », le spread entre ces deux taux dépasse rarement 15 points de base. Est-ce à dire que les banques recommencent à se prêter entre elles à cette échéance, qui fut celle de tous les dangers, les établissements financiers redoutant dans l'intervalle la faillite de leurs débiteurs?? La réponse est partiellement oui, le marché monétaire étant en voie de cicatrisation. Mais la situation est en partie artificielle et liée à la stratégie de la BCE, qui sert toutes les demandes des banques en quantités illimitées. Pour David Keeble, le stratège taux de Calyon, la seule raison pour laquelle l'Euribor 3 mois s'est si fortement détendu est imputable aux récentes injections massives de liquidités de la BCE, qui ont en parallèle fait tomber l'Eonia, le taux du marché monétaire au jour le jour de la zone euro, comme une pierre. Il a été fixé vendredi à 0,36 %, après avoir touché un plancher absolu à 0,33 % en début de semaine. Car une grande partie des fonds fournis par la BCE ne sont pas remis dans le circuit monétaire, mais stockés auprès de la banque centrale qui les rémunère au taux de sa facilité de dépôt, c'est-à-dire le taux plancher de sa fourchette d'encadrement du marché monétaire, actuellement fixé à 0,25 %. Si le marché commence à se dégeler, les capacités de financement des banques s?étant très nettement améliorées, l'activité interbancaire n'en reste pas moins anémique.Conclusion de l'économiste de Calyon?: l'Euribor 3 mois ne restera pas durablement à parité avec le refi de la BCE. Dès que la banque centrale jugera la liquidité excédentaire et qu'elle commencera à la ponctionner, ce qui devrait arriver d'ici à la fin de l'année, l'Eonia remontera vers le taux de refinancement, entraînant avec lui l'Euribor. Isabelle Croizard
La Tribune
