Les primes de risque exigées sur les obligations d'entreprise rebondissent

Après avoir marqué une pause, la nette détente des primes de risque sur les marchés obligataires entrevue l'an dernier connaît une inversion de tendance depuis mi-janvier. Sur le segment de la catégorie dite d'investissement, celui des sociétés européennes les mieux notées, la prime de risque a augmenté de plus de 6 points de base depuis le 15 janvier, à 88,5 points, selon l'indice iBoxx. Moins marqué, le mouvement est similaire outre-Atlantique, avec une hausse de 4 points de base.Cette inversion de tendance coïncide avec les difficultés financières de la Grèce, qui avait demandé le 12 janvier dernier une « éventuelle assistance technique » au FMI. Mais elle intervient aussi après un mois de décembre déjà moins favorable. Après avoir dépassé les 280 points de base en décembre 2008, l'iBoxx avait chuté de 160 points de base à la fin novembre et s'était stabilisé en fin d'année. « Il y a depuis quelque temps une remontée de l'aversion au risque, visible au travers par exemple du comportement de l'indice de volatilité VIX ou plus simplement des actions depuis début 2010. Cette aversion provient surtout des inquiétudes vis-à-vis de la croissance future », souligne René Defossez, économiste chez Natixis. Dans ce climat moins favorable, les émissions obligataires « Investment Grade » européennes ont baissé en janvier de 43 % sur un an, à 81 milliards d'euros.Sur le segment à fort rendement (« High Yield »), qui regroupe les entreprises les plus risquées, la remontée des primes de risque est plus nette encore. Les indices établis par Merrill Lynch montrent ainsi un rebond de respectivement 22 et 34 points de base en Europe et aux Etats-Unis, à 586 et 575 points. Ces niveaux sont nettement supérieurs aux primes de l'ordre de 200 à 240 points de base prévalant avant la crise, et la détente pourrait reprendre. « La croissance modeste qui se profile pour 2010 est idéale pour les produits de taux et le spectre d'un resserrement monétaire des banques centrales n'est pas forcément défavorable au compartiment », souligne Nicolas Forest, responsable obligataire chez Dexia AM. Selon la société de gestion, les primes de risque sur le segment « Investment Grade » devraient diminuer de 60 points de base d'ici fin 2010, sauf choc majeur. Julien Beauvieux