Éternels boucs émissaires pour les uns, dangereux propagateurs des crises pour les autres, les hedge funds ont toujours suscité les polémiques et nourri une abondante littérature. Ce qui n'enlève rien à l'intérêt du dernier ouvrage de Michel Aglietta sur le sujet, fruit de travaux approfondis menés par deux doctorantes, Sabrina Khanniche et Sandra Rigot et d'un rapport réalisé en 2008 pour l'Autorité des marchés financiers (AMF). Il ne faut pas s'attendre de la part de l'un des fondateurs de l'école de la régulation à un plaidoyer pro domo pour une industrie par nature déréglementée. Ce n'est pas non plus le brûlot d'un pourfendeur de la finance. Il s'agit d'une analyse méticuleuse, argumentée, pratique d'un univers souvent commenté, rarement compris. Le diagnostic est cependant implacable et la conclusion s'impose d'elle-même : il est temps de mettre les hedge funds dans le champ de la régulation, car ils portent en eux un risque systémique en cas de scénario de crise, qu'ils en soient à l'origine ou non. Chapitre après chapitre, le mythe du hedge fund garant de la liquidité du marché et de la dispersion du risque, d'acteur privé pour une clientèle privée, de chantre du rendement absolu, de pièce maîtresse de l'innovation financière s'effrite peu à peu sous nos yeux, pour laisser place à une mécanique dans laquelle seuls les associés des fonds sortent gagnants à tous les coups. « miracle » L'un des atouts de ce livre est ainsi d'expliquer clairement, sans pour autant tomber dans la simplification, le « miracle » de ces fonds qui revendiquent rendement élevé et volatilité faible ? le graal pour les gérants ? et les facteurs dynamiques qui peuvent anéantir l'édifice à chaque secousse sérieuse. Le plus inquiétant, et qui doit sensibiliser les régulateurs, c'est non seulement l'asymétrie entre la performance (faible) délivrée au client institutionnel et les risques (élevés) accumulés en toute opacité, mais également leur formidable pouvoir de contamination, via leurs instruments de levier et le lien « vital » noué avec les banques, en cas de sérieuse secousse sur les marchés. Le hedge fund n'est pas un abri mais bien un volcan. E. B. « Les Hedge Funds ». Michel Aglietta, Sabrina Khanniche, Sandra Rigot. Éditions Perrin, 360 pages, 20 euros.

latribune.fr

11 Févr 2010, 23:49

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