Dopées par le soutien de la BCE, les émissions d'obligations sécurisées (« covered bonds ») vont peut-être rééditer leur performance de 2006. Plus de 90 milliards d'euros de ces titres ont été placés cette année auprès des investisseurs en 2010, le montant le plus élevé depuis les 97,5 milliards d'euros émis sur la même période en 2006. Cette année-là, les banques européennes avaient émis un record de 190 milliards d'euros de covered bonds sur l'ensemble de l'année, contre seulement 130 milliards l'an dernier.Destinés à assurer le refinancement des banques, ces titres offrent une double garantie aux investisseurs. Ils sont gagés par un « pool » de prêts immobiliers ou de prêts à des collectivités locales conservés au bilan de la banque. Cette dernière s'engage en outre à assurer les remboursements en cas de défaut. Malgré ces sécurités, la crise n'a pas épargné le secteur et a obligé la BCE à intervenir avec succès en annonçant en mai 2009 un programme d'achats de titres de 60 milliards d'euros.Mercredi dernier, BBVA a émis 2 milliards d'euros de covered bonds, l'émission la plus importante réalisée par une banque espagnole depuis l'éclatement de la crise. Sa compatriote Bankinter et la banque allemande Deutsche Postbank sont elles aussi venues se refinancer à hauteur d'1 milliard d'euros chacune, profitant de la baisse des primes de risque exigée par les investisseurs. Depuis l'annonce du programme de la BCE (aujourd'hui complété à 72 %), ces primes ont fondu de 165 à 66 points de base début 2010, et s'établissaient ce vendredi à 71 points, selon l'indice Iboxx Covered Bond. Mais les prochains mois pourraient être moins favorables.« Nous sous-pondérons actuellement cette classe d'actifs. Les covered bonds ont bénéficié du soutien de la BCE, mais on sait que la durée est limitée. L'arrêt des achats de titres aura un impact négatif », souligne Jérôme Broustra, responsable taux chez Axa IM. La remontée des primes ne devrait cependant pas se traduire par un ralentissement du rythme des émissions. Les experts de la Société Généralecute; Générale et de Natixis tablent respectivement sur 170 et 200 milliards d'euros d'émissions cette année. Julien BeauvieuxMercredi dernier, BBVA a émis 2 milliards d'euros de covered bonds.

latribune.fr

28 Mars 2010, 23:19

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