Ce contenu est réservé aux abonnés La Tribune
La valorisation de Netflix fond comme neige au soleil et pourrait passer sous le seuil des 100 milliards de dollars, un niveau atteint il y a quatre ans.
Dado Ruvic
Un effondrement. A mi-séance à New York, le cours de l'action de Netflix chute de plus de 35%, soit plus de 50 milliards de dollars de capitalisation envolés en quelques heures. Les investisseurs lui font payer l'effritement de sa base d'abonnés au premier trimestre, soit quelque 200.000 abonnés, et le géant américain du streaming prévoit même d'en perdre 2 millions ou plus au printemps. C'est peu par rapport à sa base de clients de quelque 220 millions de clients dans le monde.
C'est trop, selon les analystes, habitués à une entreprise de croissance qui gagnait des dizaines de millions de clients par an. Ils étaient pourtant sur leurs gardes depuis le 20 janvier dernier lors d'une publication jugée décevante sur le nombre de nouveaux abonnés avait fait plonger le titre de 23% en une seule séance. La rafale des révisions à la baisse sur le titre avait alors déjà commencé.
Au total, le titre s'est effondré de 62% depuis le début de l'année et la capitalisation pourrait même descendre vers les 100 milliards en fin de séance, contre 155 milliards de dollars la veille mardi soir, soit une valorisation bien éloignée des 300 milliards de l'automne dernier. Mais comment expliquer une telle chute ? Pour résumer, une valeur de croissance qui ne croit plus n'est plus une valeur de croissance, avec ses multiples de valorisation élevée. Netflix vaut désormais à peine 20 fois des profits, presque autant qu'une valeur du S&P (14 fois). C'est aussi un effet de la valorisation des sociétés liées à l'économie de l'abonnement, dont Netflix est l'emblème.
À lire également
La société est en effet valorisée sur la base d'une actualisation des flux futurs liés à un abonnement sur plusieurs années. La perte d'un abonné coûte donc beaucoup plus que la perte d'un revenu annuel. Et effet « kiss cool », plus le taux d'actualisation est élevé, plus les flux futurs actualisés sont moindres. Et les taux remontent à vitesse grand V aux Etats-Unis, soit plus 135 points de base depuis le début de l'année pour le dix ans américain (à 2,87%). Du coup, la moindre érosion du portefeuille coûte aussi cher en Bourse.
