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La transparence ne peut pas tout. Mais elle pourrait bien contribuer à un retour à la normale sur le marché obligataire et celui des produits structurés. En août 2007, le Comité européen des régulateurs (CESR) avait considéré satisfaisante la transparence du marché obligataire et estimé qu'il n'était pas nécessaire d'imposer un cadre contraignant en matière d'informations. Aujourd'hui, à la lueur de la crise financière des derniers mois, il est prêt à revoir sa position. appel à témoinsDepuis l'été 2007, plusieurs indices pouvant caractériser un mauvais fonctionnement du marché ont été relevés allant de la réduction de la liquidité aux difficultés de valorisation des portefeuilles, en passant par l'élargissement des fourchettes de prix à l'achat et à la vente.Les participants de marché sont donc invités à se prononcer sur l'opportunité d'introduire davantage d'obligations en matière d'informations sur les prix et les volumes négociés sur le marché secondaire des obligations dans la perspective de restaurer la confiance et maintenir la liquidité dans en temps de turbulences. La directive « marchés d'instruments financiers », qui impose depuis novembre 2007 un certain degré de transparence une fois la négociation réalisée, ne s'applique qu'aux actions, à l'exception des États membres en ayant décidé autrement. L'an dernier, le CESR avait considéré que laisser l'industrie (comme l'Association internationale des marchés de capitaux, l'ICMA) prendre l'initiative en matière d'arrangements sur les informations diffusées restait le plus approprié. Mais le constat aujourd'hui est celui d'une information constituée de données agrégées diffusée avec un certain délai. Aux États-Unis, les intervenants remplissent leurs obligations de transparence sur le système Trace, opéré par Finra (l'autorité de régulation de l'industrie du titre aux États-Unis). Sa mise en place s'est faite progressivement, entre 2002 et 2005. Le CESR lance donc un appel à témoins pour profiter de l'expérience américaine. Ces conclusions sont attendues pour l'été prochain. Christèle frad
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