L'évolution de l'économie aux Etats-Unis et ailleurs confirme qu'il y aura une grave récession dans le monde en 2009. Aux Etats-Unis, elle durera au moins jusqu'à décembre 2009. C'est la crise la plus longue et la plus profonde traversée par le pays depuis la Seconde Guerre mondiale, avec un PIB risquant de chuter de plus de 5%.

Dans la zone euro, au Royaume-Uni, dans l'Union européenne, au Canada, au Japon, en Australie et en Nouvelle-Zélande, la récession a débuté au deuxième trimestre 2008, avant que les tumultes financiers n'aggravent le resserrement mondial du crédit.

Quant aux marchés émergents, ils effectuent un atterrissage en catastrophe, à cause de la récession des économies avancées, de la chute des prix des produits de base et de la fuite du capital. La Russie et le Brésil devraient connaître la récession en 2009, la Chine et l'Inde un net ralentissement. Parmi les autres émergents, certains pourraient subir des crises financières d'envergure. La plupart peuvent éviter le pire en procédant aux ajustements appropriés, à condition que les institutions financières internationales accordent un crédit suffisant pour couvrir leurs besoins.

Avec la récession, la déflation deviendra la préoccupation majeure des responsables politiques, car la chute de la demande globale couplée à la hausse de l'offre globale potentielle réduira nettement l'inflation. D'autant que la hausse du taux de chômage limitera les salaires et que les prix des matières premières vont continuer à baisser.

Ces responsables devront se méfier de la "stag-déflation" (combinaison de récession économique et de déflation), des trappes à liquidité (des taux d'intérêt officiels proches de zéro rendant inefficace la politique monétaire traditionnelle) et de la déflation de la dette (hausse de la valeur réelle des dettes nominales, qui accroît en retour le risque de faillite).

Dans ce contexte, les outils de politique non traditionnelle visant à générer des liquidités et un crédit plus conséquents (en particulier avec des achats directs par les banques centrales d'actifs immobilisés privés) s'imposeront. Tandis que la politique budgétaire traditionnelle (dépenses publiques, réductions d'impôt) sera poursuivie, la politique non traditionnelle (renflouement des institutions financières, des prêteurs et des emprunteurs) deviendra plus importante. Aussi, les banques centrales, habituellement prêteuses de dernier recours, seront prêteuses de premier et d'unique recours.

De même, avec le recul de la consommation des ménages et de l'investissement des entreprises, les Etats deviendront les prêteurs de premier et d'unique recours, stimulant la demande et renflouant les banques, les entreprises et les ménages. A long terme, l'accroissement des déficits budgétaires a des conséquences graves. S'ils sont valorisés par les banques centrales, l'inflation supplantera rapidement la déflation ; s'ils sont financés par la dette, la solvabilité à long terme de certains Etats pourrait être en jeu.

A brève échéance, il faut appliquer des mesures budgétaires et monétaires douloureuses pour garantir que l'inévitable "stag-déflation" de 2009 ne persistera pas en 2010. Pour le moment, les Etats-Unis ont réagi avec plus de force que la zone euro, la position budgétaire de l'UE demeurant faible.

Au regard de la gravité de la crise, il n'y aura pas de rebond des marchés financiers avant un moment. Les risques liés au prix d'une grande variété d'actifs (actions, obligations d'entreprises privées, matières premières, immobilier et marchés émergents) persisteront tant qu'il n'y aura pas un signe ? vers fin 2009 ? d'une véritable reprise de l'économie mondiale en 2010.