Attribué à Eugene Fama, le prix Nobel d'économie 2013 aurait récompensé l'un des pères de "l'efficience des marchés", responsable des dérives actuelles du système financier. Décrtyptage de l'économiste Michel Santi.
Le Nobel d'économie vient donc d'être décerné à Eugène Fama, né en 1939, un des pères du monétarisme et de l'idéologie néo-libérale. N'est-ce pas lui qui affirmait péremptoirement "que l'hypothèse des marchés efficients est une affirmation simple qui dit que les prix des titres et des actifs reflètent toutes les informations connues"?
C'est en effet suite aux travaux d'économistes comme Fama, comme Milton Friedman (1912-2006) - lui aussi Nobel en 1976 -, et comme Burton Malkiel, né en 1932, que les marchés financiers subirent dès le début des années 1980 une authentique transfiguration. Avec la participation active des plus hauts responsables politiques de l'époque comme Margaret Thatcher et comme Ronald Reagan qui devait même affirmer dans son discours d'investiture, le 20 janvier 1981 : "l'Etat n'est pas la solution à notre problème, l'Etat est notre problème" !
L'idéal des marchés selon Fama
Dès cette période, le conservatisme économique et la régression sociale devaient régner en maîtres absolus. Le vide laissé par l'État fut tout naturellement comblé par le développement hyperbolique d'un secteur financier dès lors qualifié d' "efficient", voire de "parfait". Cette finance était en effet appelée à rendre tous les services à l'économie. Les marchés seraient une sorte de juge de paix qui remettrait de l'ordre dans les finances des entreprises et des ménages en imprimant tous les pans de l'économie de sa bienveillante efficience.
Les adorateurs du marché financier étaient même persuadés que ses prix étaient la résultante d'un équilibre rationnel, et que l'emploi n'était en fait qu'une variable au service de l'optimisation des valorisations boursières.C'est en effet Burton Malkiel - qui, lui, n'est pas encore Nobel ! - qui assurait que "la vraie valeur des marchés triomphera en finalité car la bourse est un mécanisme de précision sur le long terme".
Les ravages de l'efficience des marchés
La dérégulation de nos économies et de la finance nous vient donc évidemment en droite ligne de cette hypothèse du marché efficient. Plus besoin de règlementation ni de garde-fous si le marché est efficient, donc optimal. Inutile de brider une bête qui se régule elle-même par le prix, qui élimine les plus faibles - c'est-à-dire ceux qui ont pris les mauvaises décisions - et qui fait gagner les plus forts. C'est donc une authentique "sélection naturelle" qui s'opère par des marchés financiers omniscients et infaillibles. Comme cette autorégulation déroule ses effets bénéfiques sur l'économie, la tâche de l'État doit donc se réduire à sa plus simple expression.
Hélas, ce rétrécissement du champ d'action de l'Etat - préalable incontournable à la dérégulation de la finance -, accouche depuis trente ans de crises bancaires et boursières à répétition. Ce laissez-faire ayant essaimé depuis le monde anglo-saxon jusqu'à l'Europe continentale pour ensuite toucher l'Amérique latine et l'Asie, c'est l'ensemble de la planète qui a progressivement été infectée par des bulles spéculatives dont l'implosion fait d'immenses ravages financiers, économiques et bien-sûr humains.
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Le secteur financier prend possession de la société
Aujourd'hui, c'est l'ensemble du spectre qui se retrouve contaminé par la financiarisation : l'énergie, l'immobilier, les denrées alimentaires, mais également l'éducation, voire la santé dans certains pays. Toutes les facettes de l'activité économique se retrouvent ainsi enchevêtrées dans une toile complexe tissée par la financiarisation. Voilà par exemple Goldman Sachs qui a investi il y a quelques mois 10 millions de dollars dans les prisons dans l'État de New York, avec les perspectives suivantes : récupérer sa mise si la récidive baisse de 10 %, la doubler si ce taux s'améliore, ou perdre la moitié de sa mise si la criminalité ne s'améliorait pas à New York !
Nos sociétés ont atteint aujourd'hui un tel degré de décadence qu'elles en viennent à déléguer au secteur financier de telles responsabilités, et leurs devoirs les plus élémentaires vis-à-vis de citoyens dans la détresse. Ces "obligations sociales", ou "social impact bonds", démontrent bien que l'obligation morale de la collectivité cède désormais la place aux institutions financières qui lèvent des fonds pour générer des profits, tout en se substituant à l'État.
L'efficience des marchés, garantie contre la fraude ?
Dans ce meilleur des mondes où le marché est censé être efficient, les malversations et les escroqueries sont réputées impossibles ! En effet, comme les marchés ne peuvent être efficients en présence de fraude, les actes malhonnêtes ne peuvent tout bonnement plus exister… précisément du fait de l'efficience des marchés !
Pourtant, qui sait que, aujourd'hui en 2013, - en pleine crise européenne et plus de six ans après les subprimes ! -, la nouvelle maxime de Wall Street et de la City est : "I'll Be Gone, You'll Be Gone" , soit en français : "je ne serai plus là, vous ne serez plus là" ? Qui signifie clairement que les cataclysmes de demain - inévitables comme conséquence des comportements d'aujourd'hui - ne sont pas le problème des financiers qui ne seront plus ici…et que d'autres devront gérer les problèmes. En réalité, les abus de la finance sont passés dans nos mœurs. Et en fait, les banquiers et les financiers honnêtes ne sont plus de taille à entrer en compétition avec leurs collègues fraudeurs.
Lucrative malhonnêteté
C'est simple : une banque qui ne chercherait pas à masquer des pertes, ou à vendre des actifs pourris, ou à blanchir de l'argent, ou à influencer le cours d'un produit dérivé… ne serait plus compétitive et serait vouée à terme à faire faillite, ou à sévèrement décrocher en bourse. Dans la nature, la sélection darwinienne nous apprend que les plus forts survivent aux plus faibles. Dans l'univers de la finance, ce sont les malhonnêtes qui restent, voire qui prospèrent, tandis que sont damnés ceux qui se conforment aux règles du jeu.
Ce rouleau compresseur des escroqueries et des malversations porte un nom, la dynamique de "Gresham", qui fut décrite par George Akerlof, né en 1940 et Nobel d'économie 2001 : "Les transactions malhonnêtes tendent à faire disparaître du marché les transactions honnêtes. Voilà pourquoi le coût lié à la malhonnêteté est supérieur au montant de la tricherie".
La finance honnête disparaîtra
Cette dynamique de Gresham - devenue aujourd'hui une dominante dans les marchés financiers - a donc pour conséquence une volatilisation de l'éthique au profit de la fraude, qui devient dès lors endémique. Ceux qui respectent la loi et la morale sont donc appelés à disparaître alors que leurs rivaux peu scrupuleux se maintiennent grâce à des artifices et à des manipulations qui compriment leurs coûts, ou qui gonflent leurs bénéfices. En d'autres termes, aujourd'hui, il devient "trop cher" d'être honnête !
Aujourd'hui, et alors même que le comité Nobel vient de distinguer un personnage dont les travaux ont précisément consisté à sacraliser les marchés, nous devons collectivement prendre conscience que les ceux-ci ne créent nulle valeur, qu'ils doivent être subordonnés et placés fermement sous la tutelle de l'économie productive. L'éthique doit faire son retour au sein de la banque et de la finance, car cette crise est d'abord une crise morale ! Le préalable étant de tenter de répondre à la question du Nobel d'économie de 1998, Amartya Sen, né en 1933 : "Comment est-il possible qu'une activité aussi utile, comme la finance, soit devenue si immorale" ?
* Michel Santi, économiste franco-suisse, conseille des banques centrales de pays émergents. Il est membre du World Economic Forum, de l'IFRI et est membre de l'O.N.G. « Finance Watch ». Vient de paraître : une édition étoffée et mise à jour des "Splendeurs et misères du libéralisme" avec une préface de Patrick Artus et, en anglais, "Capitalism without conscience".
