Introduction en Bourse : faut-il miser sur le groupe Lucien Barrière ?

Roulette, black jack, poker, hôtels à Enghien, La Baule et au-dessus du Fouquet's... l'activité de Lucien Barrière fait rêver. Pour autant, alors que le groupe s'apprête à entrer en Bourse, mieux vaut ne pas s'en remettre au hasard. Tout en se décidant rapidement, car l'OPO (offre à prix ouvert) se termine mercredi.

Le groupe Lucien Barrière dispose de sérieux atouts pour séduire des investisseurs en manque de nouvelles histoires à raconter à leurs clients. Stabilité du management, beaux actifs immobiliers, fourchette de valorisation assez faible (entre 500 et 600 millions d'euros)...

Revers de la médaille, l'industrie des bandits manchots, depuis déjà quelques années, connaît de réels signes d'essoufflement. Le parcours boursier désastreux du groupe Partouche en est le triste exemple. Et la décision de Lucien Barrière de venir en Bourse tient plus de la volonté de désengagement d'Accor que d'une véritable stratégie de développement.

Reste le « pari » des jeux de poker en ligne, sur lequel Lucien Barrière se positionne. Un secteur très concurrentiel avec de gros acteurs déjà solidement implantés (Pokerstars).

Les avis contradictoires de deux experts

L'avis d'Éric Bleines, directeur général adjoint de CCR AM :

"Le groupe Barrière est peu endetté, a déjà investi et possède des actifs immobiliers de prestige"

Le premier signe positif, c'est que les analystes valorisaient, au départ, le groupe entre 600 et 750 millions d'euros. En fin de compte, la valorisation se situe entre 500 (bas de fourchette d'introduction) et 608 millions d'euros (haut de fourchette). Le patron se renforce également, ce qui n'est jamais un mauvais signal.

Ensuite, Barrière présente l'avantage d'être peu endetté, contrairement au groupe Partouche, avec un plan réduction de la moitié de sa dette d'ici 2013. Le timing est opportun pour les actionnaires car le gros des investissements pour ouvrir de nouveaux casinos (Suisse, Maroc...) est derrière nous. On en récoltera les fruits en Bourse. La gestion, familiale, du groupe est également gage de prudence, avec de bonnes perspectives de dividendes : 50 % du résultat net consolidé sera distribué aux actionnaires.

Autre atout de taille : il dispose de solides actifs avec ses emplacements de prestige, comme les hôtels d'Enghien, ou de La Baule. Côté perspectives de développement, enfin, Barrière sera bel et bien présent sur le créneau du poker en ligne, à travers une filiale commune avec La Française des Jeux, une très belle signature.

L'avis d'Andrzej Kawalec, analyste financier chez Moneta AM :

"Les projets du groupe dans le poker en ligne laissent songeur"

Ce qui me gêne à ce stade de notre étude du dossier, c'est qu'on essaye de nous vendre une histoire de casinos sur un marché, au mieux, en convalescence et, au pire, en décroissance structurelle. Les indicateurs d'activité du groupe montrent une meilleure résistance que le marché. Mais si l'on élude les nouvelles ouvertures de casinos, l'image est moins belle.

L'avenir des casinos « en dur », passera par une solide complémentarité hôtelière. Or, il y a un manque de cohérence entre, d'un côté, un positionnement bas/moyen de gamme sur les machines à sous et une offre hôtelière haut de gamme. En outre, les projets du groupe dans le poker en ligne laissent songeur. L'histoire a montré qu'il était difficile de lutter contre les très gros opérateurs comme Pokerstars qui permettent aux joueurs une très grande liquidité « non stop ». Tous les petits intervenants perdent du chiffre d'affaires au profit de ces sites de pokers en ligne globaux. Côté immobilier, le plus bel actif du groupe est sans conteste l'Hôtel Fourquet's Barrière mais il ne sera visiblement pas intégré dans la structure cotée. Les autres établissements nécessiteraient un rafraîchissement, qui impliquerait plusieurs années d'investissements importants.