Rendements espagnols: Nouveau baromètre de la crise

Ainsi, pour emprunter sur seulement 1 an, l?Espagne a du consentir un taux astronomique de 5,107% contre 2,985% le 14 mai dernier pour lever 2,4 milliards. Un taux qui a pratiquement doublé sur un mois et dont le rendement s?approche plus des taux d?intérêts à 10 ans. Pis encore, même avec un rendement de 5,1% le taux de couverture s?est inscrit en baisse, à 2,2 contre 2,8 le mois dernier

Idem sur l?emprunt à 18 mois de 639 millions d?euros, où le rendement s?est inscrit à 5,4% contre 2,985 % lors de la dernière opération le 14 mai. La demande en revanche a été très forte représentant 4,4 fois l'offre contre 3,2 en mai.

Ces niveaux astronomiques traduisent le niveau d?angoisse des investisseurs, notamment quant à la situation du secteur bancaire, asphyxié par des crédits immobiliers risqués en raison de l'éclatement de la bulle immobilière en 2008. En début de semaine, la Banque d'Espagne a ainsi annoncé que le taux de créances douteuses, donc susceptibles de ne pas être remboursés, s?élevait à 8,72%, ce qui porte le montant à 157 milliards.

De fait le marché a besoin de précision, notamment sur les modalités du plan de sauvetage, et sur l?exposition réelle du secteur bancaire espagnol aux actifs risqués. L?évaluation de l?exposition des risques devrait d?ailleurs prendre plus de temps que prévu. Deux audits devraient être publiés pour avoir une idée plus claire de la solidité du secteur. Le premier sera publié dès le jeudi 21 juin, mais le deuxième audit des banques espagnoles, qui doit évaluer de manière plus approfondie « la détérioration des actifs de chaque groupe bancaire » et les provisions prévues pour y faire face » sera finalement publié en septembre, et non fin juillet comme prévu au départ. « Il était préférable de dédier un peu plus de temps (à ce deuxième audit) et de faire quelque chose qui donne réellement une image plus fiable et donne plus de confiance », a expliqué une des sources du dossier à Reuters.
Il n?en reste pas moins que les marchés ont besoin de connaitre la situation du secteur bancaire espagnol, l?incertitude étant le facteur le plus anxiogène pour les opérateurs.

En attendant, le taux des obligations espagnoles à dix ans, a franchi la veille un record historique en dépassant la barre symbolique des 7% avec une pointe à 7,2% en séance.

Et pourtant, aujourd ?hui malgré cette levée de dette catastrophique, le taux à 10 ans espagnol se détendait significativement, d?une dizaine de points de base, pour revenir sous la ligne rouge à 6,97%. Idem pour les taux longs Italiens qui redonnaient 12 points à 5,94% alors la veille ses rendements tutoyaient les 6%

Une détente aussi salutaire qu?énigmatique, la baisse des taux étant impressionnante au regard du contexte anxiogène dans lequel évolue les marchés. Derrière cette détente se cache peut être la BCE, qui rachèterait de la dette publique des pays périphériques comme celle de l'Espagne ou de l?Italie, afin de faire baisser la fièvre sur les rendements. Au regard des tensions, plusieurs personnalités ont en effet appelé la BCE a racheter du papier des pays en difficultés, comme elle l? a fait à de nombreuses reprises sous la présidence de Trichet.

Car les rendements de l?Espagne sont devenus le baromètre de la crise. Leur évolution est donc scruté à la loupe et pourrait rapidement étouffer la quatrième économie de la zone euro s?il devait rester au dessus des 7%, d'autant qu'un nouveau test de crédibilité attend l'Espagne jeudi, avec une émission cette fois ci à long-terme où elle s?est fixée pour objectif d? emprunter 2 milliards à long terme.

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