Nouvelle carte à jouer pour Gemalto

Une page capitalistique se tourne pour Gemalto. Entré en 2000 dans le tour de table Gemplus, qui a depuis fusionné avec Axalto pour devenir le premier fabricant mondial de cartes à puce, le fonds TPG prépare sa sortie. Après avoir cédé un bloc de 8% au FSI en mai 2009, l?investisseur aurait, selon l?agence Dow Jones, mandaté la banque Golman Sachs, pour céder sa part restante de 6,5%. A priori, rien de surprenant lorsque l?on rapporte cela à une durée de détention historique moyenne de 5 ans pour ce type d?actionnaire financier.

Force est, néanmoins, d?admettre que TPG a plutôt bien choisi son moment dans la mesure où l?action flirte aujourd?hui avec ses plus hauts historiques atteint le 21 octobre dernier à 33,26 euros. Et cela alors que le groupe est entré dans une phase de maturité économique avancée. Grâce à sa position dominante, Gemalto manifeste des besoins en capitaux limités et génère de ce fait des « cash flow » récurrents. En contrepartie, la progression de son chiffre d?affaires est limitée par un effet de taille.

A 14 fois les profits attendus en 2010, on peut donc s?interroger sur le potentiel d?appréciation du titre. Et cela malgré l?ambitieuse feuille de route de la direction portant sur une hausse de 65% du résultat opérationnel d?ici à 2013. D?autant que Gemalto ne peut plus vraiment être considéré comme une valeur de croissance. A moins que la société ne consacre ses ressources à une ou plusieurs acquisitions ciblées susceptibles de lui conférer une nouvelle dimension. En attendant, si l?on se fie au recul de près de 3% du titre, la perspective d?un afflux de papier sur le marché ne semble pas du goût des investisseurs.