La hausse des taux d'emprunt d'État inquiète les marchés obligataires

latribune.fr

Publié le 23 février 2021 à 12:21 - Mis à jour le 26 février 2021 à 17:37

Les taux d'emprunt d'Etat ont augmenté aux Etats-Unis, reflet des anticipations d'une forte reprise de l'activité et de l'inflation.

Reuters

Le plan de relance de Joe Biden fait craindre à certains experts la surchauffe monétaire et une reprise trop brutale qui aurait pour conséquence une hausse de l'inflation entrainant une progression des taux d'emprunts des États. La Fed a immédiatement tenté de rassurer en assurant maintenir ses taux bas.

Et si une reprise économique trop rapide venait faire paniquer les marchés ? La récente forte remontée des taux d'emprunt d'Etat, reflet d'anticipations d'inflation en hausse, fait craindre ce scénario à certains. En ligne de mire, les 1.900 milliards de dollars déversés par Joe Biden pour son plan de relance, causant une peur de surfinancements qui placerait, avec l'inflation, la Banque centrale américaine (Fed) en perte de crédibilité.

Cette crainte d'une poussée inflationniste, le patron de la Fed a immédiatement tenté de l'éteindre, devant les premiers remous sur le marché obligataire.

Il reste un "long chemin" avant d'atteindre les objectifs de laFeden matière d'emploi et d'inflation, c'est-à-dire avant de s'approcher du plein emploi et d'être "en voie de dépasser durablement" les 2% d'inflation annuelle, a ainsi déclaré Jérôme Powell lors d'une audition au Sénat mardi.

Face à la pandémie, la Fed avait abaissé les taux dans une fourchette de 0 à 0,25% en mars, et elle n'a donc pas l'intention de les rehausser dans l'immédiat.

La peur de la surchauffe à Wall Street

En nette progression depuis plus d'une semaine, le taux américain à dix ans, référence sur le marché, est monté lundi jusqu'à 1,39%, son plus haut depuis un an, entraînant dans son sillage le taux allemand jusqu'à -0,28%, un niveau inédit depuis juin dernier, et rapprochant le taux français de la barre symbolique de 0%, avant que la situation ne s'apaise un peu mardi.

Cette crainte de la surchauffe monétaire impactait aussi le marché des actions. Peu après l'ouverture mardi à Wall Street, le Nasdaq, indice à forte valeur technologique, reculait de 2,23%, l'indice élargi S&P 500 baissait de 0,87% et le Dow Jones abandonnait 0,34%. Les stars de la tech dévissaient de manière surprenante : Apple (-3,41%), Amazon (-1,96%) et Alphabet (-2,35%). Tesla poursuivait de son côté sa dégringolade à -8,64%.

Plan de relance et optimisme

Aussi, beaucoup d'investisseurs, à la faveur du vaste plan de relance de Biden et d'une amélioration de la situation sanitaire, tablent sur une hausse généralisée des prix à moyen terme.

"Il y a des tensions sur les prix à la production avec une envolée des prix des cargos sur les routes commerciales vers la Chine, et de fortes tensions sur les prix des matières premières", explique Tangi Le Liboux, stratégiste du courtier Aurel BGC.

Il faut s'attendre à ce que les prix de l'énergie "augmentent encore", poursuit-il.

"La consommation aux Etats-Unis pourrait rebondir plus fort que prévu", complète l'expert, selon qui "toute la question est de savoir si cette hausse des prix sera temporaire et d'une ampleur limitée".

Newsletter

Industrie et service

Chaque jour à 13h, l’essentiel de l’actualité industrielle.

Une inflation maîtrisée

Pour l'heure, la cible d'une inflation autour de 2% affichée par les banques centrales européenne et américaine semble encore lointaine. Aux Etats-Unis, la hausse des prix a accéléré à +0,4% en décembre sur un mois mais ne s'est établie qu'à +1,3% sur l'année tandis qu'en zone euro, elle est redevenue positive en janvier après cinq mois négatifs, à +0,9% sur l'année.

Il est "peu probable" que l'inflation s'établisse de façon durable au-dessus de l'objectif de 2% annuels que vise la Fed, a ainsi affirmé vendredi la cheffe économiste du Fonds monétaire international (FMI), Gita Gopinath.

Risque de krach ?

Plus que la progression des rendements obligataires elle-même, conséquence des réajustements qu'opère le marché dans ses anticipations d'inflation, c'est sa rapidité qui inquiète.

"Si on a une accélération brutale des taux, c'est à ce moment-là que les marchés", qui évoluent depuis des mois dans un environnement où les rendements obligataires sont très bas, "peuvent craquer", d'abord aux Etats-Unis, prévient M. Le Liboux.

"Si le taux à dix ans américain continue de monter alors que la Fed laisse ses taux directeurs inchangés, cela mettra la pression sur cette dernière, qui a un moment donné va avoir des problèmes de crédibilité", juge M. Le Liboux.

Mais si "les marchés commencent à se dire que la Fed est en retard et qu'elle se trompe", alors "il y aurait un risque de panique" parce que les investisseurs commenceraient "à anticiper un resserrement monétaire plus rapide que prévu", souligne M. Le Liboux.

Pas de craintes à court terme

L'emballement des marchés obligataires laisse toutefois "un peu sceptique" José Antonio Blanco, responsable de la gestion pour compte de tiers chez Swiss Life AM.

Avec les largesses monétaires et budgétaires actuelles, le potentiel d'inflation se matérialisera mais certainement pas cette année et "probablement même pas l'année prochaine", selon lui.

Ce "potentiel d'inflation ne peut se produire que s'il y a (...) plus ou moins de plein emploi et c'est quelque chose que nous ne voyons pas en ce moment", relève-t-il, à l'heure où le marché du travail est "très loin" d'être solide selon l'aveu du patron de la Fed lui-même début février.