L'Argentine souffre d'une inflation élevée chronique. « Dollariser le pays », c'est-à-dire adopter totalement le dollar à la place du peso, casserait probablement la hausse des prix. Mais le pays risquerait de souffrir du mal inverse, la déflation, et perdrait toute capacité à mener une politique monétaire autonome.

L'Argentine doit surmonter ses difficultés de fond (déficits publics et externes, inefficacité de l'État, manque d'innovation et d'industrialisation par exemple) pour améliorer ses perspectives économiques. Cependant, la dollarisation ne s'attaquerait pas à ces problèmes structurels, mais seulement à leur conséquence, à savoir une inflation galopante.

Inflation en Argentine : la dollarisation serait un remède radical

L'Argentine souffre d'une inflation chronique. Au cours des décennies passées, l'Argentine a connu plusieurs flambées d'inflation, comme en 1983 lorsque les prix ont bondi de plus de 400% (soit une multiplication par cinq) sur un an. Plus récemment, l'inflation a de nouveau augmenté et devrait dépasser 120% en 2023 (la fiabilité de ces chiffres fait cependant débat, par exemple le FMI n'a pas publié les données d'inflation de l'Argentine entre 2014 et 2016 du fait d'un soupçon de falsification de la réalité économique*). Cette inflation est due à une création monétaire excessive, notamment pour financer le déficit public (c'est-à-dire la « planche à billets ») et à une dépréciation régulière de la monnaie (conséquence de l'excès de création monétaire) qui accroît le prix des importations.

La dollarisation casserait la spirale d'inflation en Argentine. La dollarisation consiste,
pour un pays, à remplacer totalement sa monnaie par le dollar américain. Le Panama, le Salvador ou l'Équateur sont des pays dollarisés, c'est-à-dire qu'ils n'ont pas de monnaie propre et utilisent le dollar américain. Le Monténégro utilise quant à lui l'euro (le terme « euroisé » n'est pas fréquemment utilisé).

En adoptant le dollar, la banque centrale d'Argentine (qui deviendrait inutile et que le candidat Javier Milei propose d'ailleurs de supprimer) ne pourrait plus créer de monnaie, ce qui mettrait un coup d'arrêt à la hausse de la quantité de monnaie et donc de l'inflation. De plus, le taux de change vis-à-vis du dollar serait, de fait, stabilisé, entraînant l'arrêt de l'inflation « importée » du fait de la dépréciation régulière du peso.

La dollarisation : des risques très élevés

La dollarisation, si elle bloquait l'inflation, poserait d'autres problèmes au moins aussi importants. Adopter le dollar pourrait entraîner une pénurie de monnaie en Argentine et empêcherait le pays de répondre aux aléas conjoncturels à l'aide d'une politique monétaire spécifique.

• La dollarisation pourrait générer de la déflation, qui peut être encore plus  problématique que l'inflation. La dollarisation pourrait être si efficace pour freiner l'inflation qu'elle pourrait générer de la déflation (baisse durable des prix). La déflation comprime l'investissement, car elle tend à accroître les taux d'intérêt réels, et a pour conséquence une baisse de la croissance, voire une récession et une hausse du chômage. Si l'Argentine n'arrivait plus à attirer des dollars, via des investissements étrangers ou un excédent de sa balance commerciale, il en résulterait une contraction de la quantité de monnaie en circulation, donc une spirale de baisse des prix et de récession.

• La dollarisation empêche de conduire une politique monétaire autonome. Sans  monnaie et sans banque centrale, l'Argentine ne pourrait répondre aux aléas de la conjoncture économique nationale ou internationale. Si, par exemple, les États-Unis augmentaient les taux d'intérêt sur le dollar alors que l'économie argentine avait, au même moment, besoin d'une baisse des taux, le pays se trouverait bloqué dans une politique monétaire inadaptée. De plus, en cas de crise bancaire, le pays ne pourrait plus utiliser sa banque centrale comme prêteur en dernier ressort pour renflouer les établissements en crise, ce qui pourrait accroître la vulnérabilité financière du pays.

Déficit public et externe : la dollarisation ne règlerait pas les problèmes de fond

Les problèmes structurels de l'Argentine sont connus et ont pour conséquence une  inflation élevée. L'Argentine souffre d'une dette publique élevée (malgré de nombreux  défauts par le passé), de déficits publics et courants (c'est-à-dire, pour simplifier, d'un déficit commercial) récurrents, d'une forte instabilité politique, d'un fort déficit de crédibilité qui résulte des multiples défauts passés, d'une administration inefficace comme l'atteste un haut niveau de corruption (94e sur 180 pays) ou encore d'une faible capacité à innover (69e sur 132 pays). Ces multiples problèmes, en grande partie liés les uns aux autres, ont pour conséquence des fuites de capitaux (qui poussent la monnaie à la baisse) et un financement du déficit public par la création monétaire faute de parvenir à équilibrer les comptes publics par l'impôt, ce qui génère de l'inflation. Cette dernière est donc la conséquence plus que l'origine des difficultés économiques du pays.

Il semble préférable pour l'Argentine de s'attaquer aux difficultés de fond du pays plutôt que d'adopter le dollar. Si les problèmes structurels du pays ne sont pas réglés, la dollarisation conduirait à une politique d'austérité brutale (nécessité de résorber le déficit public puisqu'il ne pourrait plus être financé par la banque centrale) et à un manque de monnaie croissant (si le déficit extérieur persiste, les dollars fuiraient le pays, réduisant la masse monétaire), ce qui déclencherait une profonde récession.

Ainsi, la politique économique la plus adaptée pour le pays ne semble pas être la dollarisation, mais plutôt un travail de longue haleine pour résorber les déficits publics et externes, stabiliser la politique économique et accroître le potentiel de croissance (lutte contre la corruption et effort d'innovation par exemple).

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(*) The Financial Times, « Argentina: IMF acts on inflation », 13 février 2013